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[信息]人民日报:美联储加息靴子落地,对中国的影响是…

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美联储终于加息了!

北京时间12月15日凌晨3点,美联储宣布加息0.25%,这是继美国实行零利率政策以来的第二次加息。

关于美联储加息靴子会不会落地、何时落地的问题一直是市场关注的热点,每次美联储主席耶伦发表讲话,市场都会仔细揣摩其用词,生怕错过每一个可能关于加息问题的暗示。“人民日报经济社会”微信公号(ID:rmrbjjsh)记者连线采访了交通银行首席经济学家连平。

美联储为啥老要加息?

连平认为,美联储加息实际上也是调控宏观经济的举措,而为何会加息还要从很多年前说起。

2008年国际金融危机后,美联储实施了多轮量化宽松政策,美元利率长时间维持在超低水平,从而促进美国债券、股市和房地产市场逐步回暖,产业结构和企业经营状况也得以修复。随着美国经济复苏迹象日益显露,全球市场对美国加息的预期不断升温。在就业和通胀逐步改善的条件下,美联储退出量化宽松、重启加息是必然趋势。

今年以来,美国经济增长状况表现良好,第三季度GDP增速超预期,劳动力市场健康,整体有向好的趋势。尽管去年已有一次加息,但利率水平也在0.25%的低水平,与美国目前的经济运行状况并不匹配,所以还是需要再加息的。因此通常大家预测,今年加一次,明年要加个几次,利率水平可能会在较短时间内有明显的上升。


美联储加息为何会引来全球关注?

连平说,美联储加息,全球都会关注,但主要原因并不是美国GDP体量大,而是因为美元是全球最主要的储备货币和交易货币,全世界各种交易包括贸易支付结算、货币金融投资等大多使用美元,很多大宗商品也都是用美元标价,因此,美联储加息对全球经济影响是比较大的。

美联储加息,意味着银根逐步向紧的方向调整,容易带来资本回流,会给一些非美货币带来贬值压力,资本可能会流出这些国家,进而对各国经济增长方面也会有压力。

对人民币汇率有何影响?

连平认为,人民币目前处在国际化的进程中,海外持有人民币的数量在增加,在此情况下,美元有升值压力、人民币就会有贬值压力。我们预计美联储明年还会有几次加息,意味着美元资产在未来仍是受追捧的配置选择,各国资本会有购买美元资产的倾向,因此也对我国资本流动带来压力。

但也要看到,2014年底以来,美联储加息虽迟迟未动但预期持续在市场上发酵,在此过程中,美元已升值很多,相比欧元、日元等贬值幅度较大,人民币表现则相对坚挺。同时,一些国家短期美元债务已基本偿还完毕,偿还债务期间往往是本币承受很大压力的时候,但随着短期债务基本还完、剩下其他债务慢慢归还时,即使美元接下来有升值压力,但对这些国家来说,贬值压力已没有以前那么大。中国也是如此,在2015年下半年到2016年初,人民币贬值压力很大,已经有很多举借美元外债的企业在短期内迅速归还。

同时,美元经过近两年来的持续升值,从市场角度来看,累计升值幅度已经很大了,有可能出现阶段性的调整。此次加息过后,未来很有可能出现阶段性调整,其他货币反弹、美元有所回落。

对中国A股有什么影响?

影响A股市场运行的因素很多,美国加息只是其一,先来看历次美联储加息前后A股的走势:

上表是美联储第五轮加息周期及去年启动新一轮加息前后对应的A股市场表现,可以看出,美联储加息对A股影响并没有很强的关联性,A股依然按照自身规律运行。

但由于美联储第五轮加息时间点距今间隔较长,参考意义并不太大,我们再把时间拉近一点,看看今年以来美联储历次议息会议前后,A股市场的表现:

从上表可以看出,今年以来,美联储7次议息会议前夕,A股有6次是下跌的,下跌概率逾八成,利空冲击比较明显,议息会议结束后,美联储并没有启动加息,A股又重回原有轨道,大多数时间上涨,表现出明显的强势。

对大宗商品价格有何影响?

通常逻辑认为,美联储加息利好美元,大宗商品价格应该是承压下滑,但历史数据显示,从最近三次美联储加息周期看,情况并不是这么简单的。一旦进入加息周期,大宗商品价格往往不跌反涨。

有市场人士从前三次的美元加息周期中,观察铜,黄金,原油三个品种的走势可以得出以下结论:

加息周期前:美元的加息预期导致资金外流,减缓市场流动性,在加息前的一段时间会让大宗商品承压,价格不断走低。

加息周期中:美国加息意味着美国通胀水平上升,经济逐步进入繁荣周期,并为全球经济的复苏提供重要支撑。在此背景下,全球资源的需求会逐渐增加,从而在中长期内推动大宗商品价格的不断上涨。

加息周期后:美元加息周期结束后,意味着美国和世界的经济都经过一段繁荣后,不同的国家开始出现经济放缓的迹象,导致大宗商品需求的减少,从而引发大宗商品价格的走低。

对中国债市有何影响?

业内普遍认为,对于国内的债券市场而言,美联储的影响并没有这么直观。

银泰证券徐春晖认为,国内债市相对开放性小,至少从目前来看,境外资金对国债市场的持有量仅仅占比3.8%,很难左右市场,更多的市场压力还是停留在预期层面。但由于今年的期限利差缩窄,对国内债市来说,预期已经形成了一个基本面向下的刚性局面。

应对美联储加息带来的压力,该怎么办?

连平认为,首先是要经济增长速度保持平稳,稳定在6.5%—7%的合理区间。经济增长平稳会让投资者有信心,国内外的投资者有了信心,资本外流的速度会放慢、外面资本进来的速度就会加快。

其次,要在加强资本流动管理、调整外汇供求关系方面下功夫。比如,应抑制不合理不合规的投机性资本流出,同时适度放松境外资本的流入,进一步推进金融账户下的开放。总的来说,在外汇管理方面应推行明确的非对称管理,即对流出方面适当收紧、对流入方面适当放宽,促进市场外汇需求走向基本平衡,这样一来,贬值压力就会比较小。

另外,管理好预期同样十分重要,主要是继续破除单边预期。过去,单边预期主要是人民币不断升值,现在的单边预期则是人民币不断贬值,管理预期就是要运用实际和预期引导的两种方式破除单边预期。当然,管理预期也是建立在实际经济健康稳定发展的前提下。
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发表于: 2016-12-15 09:12:33 举报
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